自新三板摘牌不足一年的時間點上，日前，網紅電商公司如涵控股宣布將赴美上市。

　　事實上，相較于公司本身的名氣，不少消費者對如涵控股的最大認知來源于其旗下的多位網紅達人。其中，頭部網紅張大奕現為如涵控股CMO，并位列公司大股東之列。除此之外，如涵控股背后還有賽富基金、阿里巴巴、君聯資本等多家投資方撐腰。早在2016年底，其估值已突破31億元。

　　但值得注意的是，與備受資本青睞形成鮮明對比的，則是如涵控股的業績表現并不盡如人意。招股書數據顯示，公司在2017財年、2018財年、2019財年前三季度（2018年4月1日到12月31日），分別實現收入5.77億元、9.47億元和8.56億元，當季分別虧損4013萬元、8995萬元、5750萬元。

　　有業內人士認為，頭部網紅在如涵控股運營中的地位舉足輕重，但隨著眼下網紅產業度過最初的紅利期，門檻的提高意味著競爭的加劇，想要再造一個比肩張大奕熱度的“接班人”，或許沒有想象中那么簡單。

　　如涵控股赴美上市

　　公開資料顯示，如涵控股成立于2001年。從公司官網信息來看，其定位“網紅孵化”公司，業務主要涵蓋紅人經紀（挖掘、培養、孵化新媒體意見領袖）、營銷推廣（廣告代言、品牌營銷咨詢）、電商業務（利用紅人形象打造店鋪品牌）等。

　　具體來看，其在近年間成功孵化的網紅代表包括張大奕、大金、蟲蟲等。據《證券日報》記者統計，截至3月12日17時，上述三人在新浪微博的粉絲數量分別達到1055萬、390萬、385萬，淘寶店鋪的粉絲數量分別為1010.6萬、327萬、105萬。

　　不容忽視的是，在網紅經濟爆發的時期，網紅的吸金能力堪稱強大。公開資料顯示，以頭部網紅張大奕為例，在2017年雙11當日，其個人淘寶店鋪銷售額突破1.7億元，2018年，這一數據進一步增長至近2億元。

　　受益于網紅經濟的快速發展，如涵控股一度備受資本青睞。

　　天眼查平臺信息顯示，2014年12月份，如涵控股獲賽富投資基金A輪融資；2015年10月份，完成1200萬元的B輪融資，投資方包括賽富投資基金、君聯資本、遠鏡創投、昆侖萬維；2016年8月份其正式登陸新三板；2016年11月份，完成新一輪超4.3億元的融資，投資方包括阿里巴巴、金石投資、聯想控股旗下的君聯資本等。

　　值得注意的是，在登陸新三板不足兩年后，去年4月26日，如涵控股披露公告稱，公司股票將在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。而往前追溯，在今年1月底的一份公告中，公司方面提及，摘牌原因為“配合公司未來發展及戰略規劃的需要”。

　　目前來看，此次招股書顯示，公司最大股東為馮敏，持股29.27%；同時，淘寶中國持有公司8.56%的股份。仍處于虧損狀態

　　從招股書信息來看，截至2018年12月31日，如涵控股旗下擁有113個簽約網紅(KOL)，包括3名頂級KOL及7名成熟的KOL。

　　但值得注意的是，從結果來看，大量網紅并未給公司帶來切實的收益保障。

　　招股書數據顯示，2018年4月1日-12月31日，如涵控股營收8.56億元，同比增長14%，其中產品銷售業務實現營業收入7.56億元，占比88.28%；服務業務實現營業收入1億元，占比11.72%。但值得注意的是，在此期間，如涵控股的凈虧損額為5750萬元，較上年同期擴大120%。

　　記者查閱公司此前披露的財報發現，如涵控股的銷售費用高昂。在2016年全年、2017年上半年，其銷售費用分別為1.32億元、1.18億元，分別占當期總營收的29.6%、38.7%。具體來看，其銷售費用主要為廣告宣傳費及紅人服務費。

　　這也就意味著，如涵控股用作孵化、推廣網紅的費用不是小數，從而進一步拖累其盈利水平。

　　對此，上述業內人士向記者表示，盡管頭部網紅，如張大奕等人，確實具有較強的盈利能力，但其孵化成本相對較高、存在不確定性。在他看來，砸重金培養出的網紅，能否重現張大奕等頭部網紅的成功模式，順利為公司創收，值得商榷。（本報記者 陳煒）