2020年3月1日，新證券法將正式施行，以注冊制改革為首的證券市場各項基礎性制度運行將迎來全面優化完善。作為推動資本市場優勝劣汰的重要機制，退市制度也在新證券法中被賦予了新使命、新方向。

　　新證券法不再對退市作出具體規定，原證券法第55條和56條所規定的股票暫停上市和終止上市規則相應刪除，新增第48條規定，將股票終止上市情形由交易所的業務規則規定。

　　盡管新證券法將于3月1日正式施行，但是伴隨年報披露大幕拉開，相關上市公司退市事項不免要提上日程，而處于新舊證券法過渡期，上市公司觸發相關退市指標，應該如何適應規則，這一問題也引起部分上市公司和投資者關注。近日，上證報采訪了多位法學專家，為上市公司劃清了特殊時期退市制度運行的邊界，目前在滬深兩所業務規則尚未修改的情形下，觸發暫停上市情形的公司仍然需要適用相關規則，由證券交易所按照其業務規則處理。

滬深退市規則暫無變動

　　據了解，由于新證券法刪除了暫停上市內容，目前市場上部分人士對交易所現行暫停上市業務規則是否依然適用有所疑問。

　　不過，記者咨詢的多方法律專家則認為，本次修法僅僅是新證券法不再對退市相關內容作出具體規定，將規則制定交由交易所業務規則安排，這充分表明尊重市場的立法理念。但這并不意味著交易所現行有關暫停上市等退市業務規則即行失效。相反，各市場主體仍然應當按照現行業務規則執行退市工作，避免出現制度真空。

　　專家進一步表示，未來滬深交易所可以依據新證券法對退市制度進行改革，但需要新的業務規則出臺之后方能適用。

　　有法學教授也認為，新證券法廢除暫停上市規則彰顯了未來退市制度改革的方向。從目前的修法態度來看，未來終止上市的具體情形等將直接交由交易所的業務規則來決定。因此，對于暫停上市而言，未來其是否廢除、具體適用情形等事項也應當由證券交易所業務規則決定。

　　目前來看，在滬深兩所業務規則尚未修改的情形下，觸發暫停上市情形的公司仍然需要適用相關規則，由證券交易所按照其業務規則處理。不過，“過渡期”應該不會太長。新法的出臺為交易所推進退市制度進一步改革打開了空間，據了解，滬深交易所也在抓緊研究，相信與新證券法相適應的退市規則不久也會與市場見面。

部分公司發出暫停上市預警

　　從實踐來看，自新證券法發布以來，滬深兩市已有不少公司陸續就其股票存在的暫停上市風險進行了風險提示。就公司群體而言，ST家族的日子普遍不好過，滬市的*ST信威、*ST華源、*ST中孚、*ST工新、*ST金山，以及深市的*ST鹽湖、*ST盈方、*ST巴士、*ST歐浦紛紛拉響暫停上市的“警報”。

　　1月8日，*ST信威發布業績預計虧損及股票被暫停上市風險提示公告，公司預計2019年度業績虧損。如果公司2019年度經審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤仍為負值，或公司2019年度仍被審計機構出具無法表示意見或者否定意見的審計報告，公司股票可能被上交所暫停上市。

　　在此之前，公司已連續兩年凈利潤為負值，2018年度被致同會計師事務所(特殊普通合伙)出具了無法表示意見的審計報告，公司股票于2019年4月30日被實施退市風險警示，公司簡稱由信威集團變身*ST信威。

　　*ST鹽湖最近有點忙。由于不良資產處置形成虧損達到400多億元，公司預計2019年全年虧損432億元至472億元。鑒于公司此前已連續兩年虧損，若2019年最終經審計的凈利潤為負，公司將暫停上市。

　　為此，*ST鹽湖試圖斷臂求生為保殼奮力一搏。剝離虧損資產是公司保殼的重要一步，在連續公開拍賣無望的情況下，青海國資終施以援手，甩掉“包袱”的*ST鹽湖有望輕裝上陣。1月17日，公司重整計劃草案在債權人會議上獲通過，重整后剝離鎂板塊，公司業務重心將重回鉀、鋰資源的開發利用。如果公司順利完成重整，將有助于改善公司資產負債結構；若重整失敗，公司將存在被西寧中院宣告破產的風險，公司股票也將面臨被終止上市的風險。

　　與主板、中小板通過實施“*ST”提示退市風險不同，創業板通過上市公司信息披露的方式向投資者提示退市風險，要求存在退市風險的公司每周披露一次退市風險提示公告，并不對證券簡稱增加特殊標識，也不調整股票漲跌幅。公司一旦觸及暫停或終止上市標準的，將直接被暫停或終止上市。

　　近日，華誼嘉信、盛運環保和文化長城紛紛發布可能被暫停上市的風險提示。其中，盛運環保不僅可能因2019年度凈資產為負而被暫停上市，公司或許還面臨重整失敗、宣告破產后，被終止上市的風險。

　　綜上來看，在交易所新退市業務規則出臺以前，交易所現行的暫停上市、終止上市等相關業務規則規定仍然有效，觸發相關規則情形的股票將按照規則被暫停上市、終止上市。

　　2012年至今，退市制度歷經三輪改革，基本確定了市場化、法治化的退市原則和方向，其背后的核心理念就是把好市場的“出口關”，真正建立起優勝劣汰的市場機制。

　　在退市機制常態化和市場化背景下，市場各方應當做好新證券法實施后的制度適應和監管適應，滬深交易所也將切實擔起退市主體責任、嚴把退市“出口關”、堅持“有一家退一家”的監管態度，維護退市制度的嚴肅性和權威性。（作者：祁豆豆）