前言

　　“聽說國家開始管P2P了，以后會不會死一大片？哪些能投、哪些不能投？”近半個月來，這樣的詢問到處都是。P2P網貸平臺正迎來一場真正的變局。

　　從2007年中國第一家P2P網貸平臺拍拍貸成立開始，九年間中國P2P網貸行業貸款余額一路飆到了超過6000億，這是中國銀行業貸款余額的千分之六。整體規模雖小，可是P2P網貸貸款余額是以每年都翻兩倍以上的速度往上躥，相比之下，近年來中國銀行業的這個增速僅為百分之十幾。

　　與之相伴隨的，一方面是網貸平臺為累計超過1000萬網貸投資者帶來的遠高于銀行存款利息的、7%—20%以上的超高收益，同時民間借貸利率大幅下降；另一方面是對新生事物的缺乏監管狀態，以及約1/3平臺跑路、保守估計約300萬投資者受損的巨大風險。

　　九年來，P2P網貸平臺瘋長背后，一方面是中國超過7000萬家中小微企業融資難、融資貴的困局，以及中國轉變經濟發展方式的剛需；另一方面是經過30多年經濟的高速發展，中國居民積累了近138萬億元財富，投資理財需求猛漲。如何規范這個行業，使其既能為中小微企業提供融資通道，又能把中國居民的投資風險降到最低，成為監管的難題。

　　8月24日，銀監會、工業和信息化部、公安部、國家互聯網信息辦公室聯合發布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），這是中國對P2P網貸行業的第一個具體、實質性的監管辦法，也是監管解題的開始。

　　暫行辦法有三方面的核心內容：第一，對網貸平臺的貸款數額進行了限制；第二，提高了網貸平臺設立門檻；第三，對網貸平臺開展業務提出一系列禁令。

　　這將如何改變中國的P2P網貸行業？未來我們的錢該投向哪里?為了回答這些問題，網易科技將深入到網貸平臺的資金流向，仔細考察網貸平臺的資產（指的是網貸平臺上的投資者的錢所投的項目，因為這些項目終究需要在實際運營之后償還本金和利息，因此是投資者的資產）類別，以期幫助大家看到更清晰的圖景。

　　這大概是做了大量大額貸款的網貸平臺最焦慮的時刻。

　　用一位網貸平臺老板的話來說：“就像開車上了高速公路，有人喊要把速度降下來！降下來！但是怎么才能降下來？弄不好瞬間就Over了。”

　　焦慮主要來自《暫行辦法》中對于限額的規定。8月24日發布的《暫行辦法》第十七條規定：同一自然人在同一網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣20萬元；同一法人或其他組織在同一網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣100萬元；同一自然人在不同網絡借貸信息中介機構平臺借款總余額不超過人民幣100萬元；同一法人或其他組織在不同網絡借貸信息中介機構平臺借款總余額不超過人民幣500萬元。

　　監管的初衷在于“防范信貸集中風險”，畢竟過去1/3平臺跑路的現實，已經使得網貸平臺聲名狼藉，讓監管部門極為頭疼。可是問題在于，過去網貸平臺沒有額度限制，在這些平臺上，小到個人的千元貸款、大到企業上億元的貸款都有，而且做大額貸款的平臺，資金占比并不低。

　　據網易科技了解，從網貸平臺的資金流向來看，超出限額的業務主要包括：極少部分的車輛抵押貸款、大部分的房屋抵押貸款、網貸平臺從融資性擔保公司獲得的一部分貸款項目、以及部分涉足互聯網的供應鏈金融平臺。

　　互聯網金融行業垂直媒體零壹財經提供的數據顯示，2015年網貸平臺的車輛抵押貸款有600億到700億元，房屋抵押貸款大約有950億元左右，擔保公司保證擔保貸款有2500億到3000億元，供應鏈金融貸款有接近300億元。由于車輛抵押貸款當中超出限額的部分極少，全國最大的做車輛抵押貸款的平臺微貸網提供的數據顯示，微貸網上超過100萬的貸款占比僅為千分之四，因此車輛抵押貸款可以忽略不計。亦有業內人士認為，供應鏈金融是未來互聯網金融的方向，許多企業在嘗試，金額可能沒有那么少。后三者規模相加，大約有3750億到4250億元，據此大概估算，超出限額的部分將涉及到網貸平臺一半左右的貸款。

　　網易科技在采訪中發現，未來關于限額的規定，對網貸的平臺最重要的影響將體現在兩個方面：

　　一方面意味著網貸平臺可能需要徹底轉換業務方向，因為網貸平臺上的貸款項目金額的大小，是由借貸者實際業務需求所決定。這些實際需求在大概率上有其客觀的額度范圍，并不會因為監管對于限額的規定而變化。徹底轉換的難度相當大，因為每個網貸平臺的創始團隊基于各自的背景，都有自己的業務專長和能力局限，如果要轉換業務方向，需要他們涉足自己之前并不擅長的領域，無異于拋棄過去的積累重新開始。轉型結果將決定大額網貸平臺未來命運。

　　另一方面，更麻煩的是，已經貸出去的錢怎么辦？一位網貸平臺老板告訴網易科技，大部分的網貸平臺都有資金池，這是由網貸平臺剛性兌付的矛盾所決定的。一方面，網貸平臺對投資人承諾剛性兌付，到期就得償還本息；另一方面，宏觀經濟增速放緩，總有企業到期不能如數還錢。企業沒還錢，平臺要剛兌，只能由平臺墊資，這就免不了要用新進入的錢去還舊賬。照此邏輯，限額之后，對于做大額貸款的網貸平臺的挑戰在于，新業務流入的錢能否覆蓋掉就業務的壞賬？這個問題非常棘手，因為舊業務的壞賬，可能是幾百萬、上千萬、甚至上億的大單，但是按照新規，新流入的錢每筆都要在100萬以內。如果處理不好，瞬間死掉并不是危言聳聽。

　　好在，暫行辦法并不要求這個規定立馬落實到位，而是給了這些平臺12個月的過渡期，平臺可以在這個期限內逐步調整。可是，這個時間可能非常緊。

　　有項目額度較小的網貸平臺老板向網易科技透露，最近一些手握投資客戶的大額平臺的客戶經理開始主動與他們接觸，希望展開合作。大額平臺上的資金正在嘗試尋找出路。

大額網貸變通難

　　暫行辦法中，對個人或企業在單個平臺的貸款金額進行監管，是可以操作的，但是對個人或企業在多個平臺的貸款金額進行限制，目前來看還不好實現。因為國內網貸平臺相互之間的數據是不互通的，很難監測一個人或企業在多個平臺上借了多少錢。9月10日，中國互聯網金融協會組織建設的“互聯網金融行業信用信息共享平臺”正式開通，但是這個平臺目前僅接入了17家會員單位。業界認為，對于個人和企業在多個平臺上貸款的額度限制目前“全靠自律”。

　　不過，調整是必須的，起碼單個平臺貸款額度的監管是可以實現的。據網易科技向多個做大額貸款的網貸平臺了解，目前對于未來轉型方向的探討，主要有兩種思路，一種是如何繼續現有業務，一種是如何轉換為新業務。

　　繼續現有業務的方法有三種：借身份證、并購、聯盟。所謂借身份證，就是一個借款人只要能借來七大姑八大姨的身份證，使得借款額度在形式上合規，這是可能做到的。并購，就是平臺之間通過持股或其他方式，幾個平臺合并為一家，使得企業的借款可以分散在幾個平臺上，符合規定。聯盟，就是幾家平臺各自獨立，但是可以聯合起來對一個借款人提供貸款。

　　但是，這些辦法很快就迎來了質疑。多位業內人士向網易科技提出，這三個變通的辦法可能都不是特別能行得通，都存在一些問題。

　　先看借身份證的方式。這種方法很簡單，一個人在單個平臺的借款是20萬元，只要找到足夠多的身份證，借款金額不是問題。可是，今年8月份被曝光的北銀消費金融的事件正展示了其中的風險。北銀消費金融，是經中國銀監會首批獲準籌建、由北京銀行發起設立的中國首家消費金融公司，于2010年3月1日成立。今年8月被曝光的問題是，北銀消費金融的代理公司千方百計借用他人身份證貸款，從而繞過對消費金融貸款20萬的上限。但是，最后卻由于還不了這些貸款而使得風險暴露。

　　再看并購。有業內人士指出，如果幾家公司在業務上有互補之處，并購才有意義。但是當下許多平臺的業務是非常同質化的，花錢去并購或持股顯得并不是特別有意義。

　　最后看聯盟。紫馬財行CEO唐學慶告訴網易科技，聯盟是否可行，首先要看這種模式是否合規，一切轉型探索都應以“規范有序”為前提。其次，聯盟模式實踐起來并不像想象中那么容易。各平臺的風控標準不同，一家平臺認為合格的項目，其他平臺未必都認可，并且一旦發生逾期、壞賬等問題，在不良資產處置、風險承擔等方面或產生矛盾和分歧，處理不當或對投資者的權益造成損害。

　　這些方法如果都走不通怎么辦？一位網貸平臺高管開始諱莫如深，稱“這個不適合對外”。